2024年7月1日(15:50)乐从市场热轧板卷价格行情

综述：市场价格方面，年前存在一波小行情，乐从4.75*1500*C报4210元/吨，接着开年大跌，底部为乐从4.75*1500*C报3650元/吨，价差为560元/吨，直到4月中旬迎来上半年第一次上涨，回调约66%，乐从4.75*1500*C报3840元/吨，然后震荡调整，始终没能冲破年后高点，于是又开始向下倾斜。社会库存方面，年前年后则是两个极端，从年前的30万吨，一路飙升到100万吨，至今仍居高不下。上半年市场简要复盘情况，请见下文。

一、基本面

年前价格高的核心逻辑是供需，乐从社会库存在30-50万吨的水平，供给少，价格自然就高。再叠加1月初宏观预期偏强从而支撑了铁矿看涨，进而推动了成材跟涨。1月第2周开始就进入了弱现实强预期阶段，铁水产量降至218万吨，下行压力逐渐显现，华南现货价格下跌1.7%，不过仍处于上半年较高水平。

开年休假回来后，开门就红了1天，接着就是大跌，此时乐从社会库存约92万吨。核心逻辑为需求恢复不乐观，属于趋势性下跌。不过此时数据显示，制造业在手订单多呈增长态势，所以韧性犹存，也即下跌行情终究会有个拖底，后来我们知道这个底就是3650元/吨的热卷。成本端则主要是铁矿拖累，估值过高，需求尚未释放。

4月份开始，现货价格逐渐恢复，直到4月中旬3840元/吨，注意观察其实3月底行情就冲到了3840元/吨，只是价格没能守住，盘面又割了一茬韭菜。此时乐从社会库存在99万吨附近，供给依然居于高位，那么价格为何长了将近200元/吨？前文提到的需求韧性，钢构和机械需求是存在的，至于价格高低主要依附于盘面，而盘面交易的就是数据。此时五大材库存单周去化库存在100万吨附近，产量还较弱，不过利润已大幅修复，所以复产就会推着原料涨，原料就会推着成材涨，不过此时铁水产量又不及预期了。

最近一次下跌是5月底开始，直接原因为铁水下降，以铁矿为代表的原料大幅下跌，进一步拖累热卷价格。截止5月24日铁水产量236.88万吨，环比下降0.1万吨，仍不及预期的240万大关，市场预言铁水见顶，那么原料就估值过高，需要下跌修正。

二、华南—华东区域差

自开年以来，市场都说华南社库高，钢厂也会考虑资源分配问题，从而增发华东，以缓解华南库存压力，那么华东库存究竟增了多少？

表1：华东三省与广东省社库

首先，今年热卷供给确实是在高位，其次华东库存也确实有所增加，不过上海库存波动不大，主要增加在外围城市宁波和苏州（张家港），因此，华东库存比往年增了30万吨左右。

价格方面，从3月份开始，由乐从＞宁波＞上海逐渐转变为宁波＞上海＞乐从。发货量逐渐因为价格高以及库存压力大而向华东转移，也可以理解。

三、供给

供给端，从图中可以看出3月份开始钢厂复产积极性大幅升高对应前文价格底部，4月开始产量下降，对应前文年后高点，此后供给维持高位震荡。再看铁水，直到5月20日产量才达到243.38万吨，远晚于市场预期。

四、总结

回顾上半年华南热卷情况，价格整体呈现下跌趋势，不过跌中有底，心态不至于太悲观。下半年，全国各钢厂热卷新产线投产，至于能否发到华南就先另当别论，或者即使发到华南量也不会很多，影响不大，市场供给主要还是看两大主导资源发货情况。目前较乐观的是下游需求的韧性以及外需支撑，不过经过今年开年的大跌，想做库存的钢贸商应该会更加审慎而为之，不过市场是平衡的，有跌总有涨，期待年终的行情！